思摩尔成为新三板首个股价十倍股(图)

据了解,斯莫勒以前被称为深圳 McWell。该公司分别在2012年和2013年接受了两轮注资。2014年,该公司从宜威锂电4.获得了39亿元人民币的投资。在三板上市,上市当天的开盘价为12元。在2018年5月15日,McWell的收盘价为12 9. 31元,McWell成为第一只NEEQ股票,股价是其股价的十倍。 2019年6月5日,麦克韦尔从新三届董事会中退市。在新三板上市期间,麦克维尔共计派发红利1 3. 6亿元,尤其是分红两次:2018年第三季度派发10股,0. 405元派发红利,2019年第一季度派发10项,派息100元。

对于此次在香港的首次公开发行,Smol 吸引入了一些基石投资者,包括华能桂新信托,常春藤,千和资本,中国广发基金,3W基金,Chaos Investment等。该协议的总金额为约2 6. 36亿港元。

根据招股说明书的信息,Smolar将在全球出售大约5. 74亿股股票。大约50%的资金将用于扩大产能,大约25%的资金将用于新生产基地的生产和装配线,该集团的ERP,工厂升级,大约20%的资金将用于投资进行研发,其中约5%用于补充运营资本

电子烟在二、蓝海市场中的龙头

1.利润处于高增长渠道,电子烟 市场规模将迅速增长

到2019年底,Smol的营业收入为7 6. 11亿元人民币,净利润为2 1. 74亿元人民币。从2016年到2019年,营业收入和净利润的复合年增长率为12 0. 8%和17 3. 5%。可以看出,Smore的收入和净利润保持了100%以上的年增长率,并且处于业绩高速增长的通道中。

图2:Simer的操作

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Frost&Sullivan数据显示,从收入的角度来看,全球烟草产品市场的规模已从2014年的7,157亿美元增加到2019年的8,654亿美元,复合年增长率为3. 9 %。到2024年,全球烟草产品的规模市场将达到1,020亿美元。 电子烟全球市场规模已从2014年的124亿美元增加到2019年的367亿美元,复合年增长率为2 4. 2%。预计到2024年电子烟,全球市场规模将达到1115亿美元,复合年增长率为2 4. 9%。

图3:全球烟草市场规模(单位:十亿美元)

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来源:Frost&Sullivan,零智囊团

据了解,烟草制品主要包括香烟,电子烟,不燃烧的热设备和其他烟草制品(包括烟斗,雪茄,鼻烟,咀嚼烟草等)。在全球烟草巨头中,中国烟草总公司,菲莫(Philip Morris),英美烟草,日本烟草和美国雷诺兹烟草都部署了电子烟和不燃烧加热的烟草市场。

Frost&Sullivan数据显示,电子烟销售额占所有烟草产品销售额的比例已从2014年的1. 7%增加到2019年的4. 2%,并有望达到4.到2024年达到2%。k47] 3%。相反,卷烟的比例将逐渐下降。此外,Frost&Sullivan预测,到2025年,使用电子烟的人数将达到8 9. 600万人,并且电子烟的使用率将比2015年高出三倍。

世界上有1,200多家电子雾化设备制造商。前五名制造商占市场的3 0. 5%,前十名制造商占市场的不到50%。另外,大多数电子雾化器设备制造商是中小型企业。 电子烟产品分为封闭式和开放式电子雾化设备两类。

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图4:电子烟个产品

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在Frost&Sullivan细分市场中,预测到2024年,从2019年开始,全球市场封闭和开放式电子雾化设备的规模分别为797亿美元和318亿美元。增长率分别为2 9. 6%和1 6. 3%。封闭式电子雾化设备将继续扩大设备的市场份额,而开放式雾化设备将逐渐缩小。

图5:全球电子烟 市场规模(按产品,单位:十亿美元)

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就地区市场而言,美国目前是电子烟最大的消费者市场,其次是欧洲,中国和日本。根据弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)的数据,2019年美国电子烟 市场的规模为207亿美元,欧洲地区为73亿美元,中国为27亿美元,日本为5亿美元。据估计,到2024年,美国电子烟 市场的规模将达到644亿美元,欧洲达到205亿美元,中国达到84亿美元。

图6:全球电子烟 市场规模(按区域,单位:十亿美元)

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从区域货运地点的角度来看,美国在2019年占全球电子烟 市场份额的5 7. 1%骏兰雾化电子烟,在欧洲占1 9. 4%。这种模式将一直持续到2024年。不会有重大变化。可以看出,对电子烟的需求主要集中在北美和欧洲市场,世界上电子烟的大约90%是在中国生产的,中国生产电子烟的90%用于出口。 ,而大多数电子烟中国制造商都集中在深圳。

图7:电子烟区域市场份额

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2. ODM 代工的领导者,毛利润和净利润率持续上升,生产能力需要优化,成本敏感性测试也很好

在主要业务方面,Simer分为两个主要部分:企业(ODM生产和设计代工)和零售。 ODM是核心业务。截至2019年底,其业务收入占电子业务的8 6. 3%,其中包括两个子业务,雾化设备和电子雾化组件。

在公司ODM业务中悦刻电子烟,电子雾化设备子业务主要是雾化电子烟 代工,包括陶瓷加热雾化设备(FEELM,第二代加热技术)和非陶瓷加热雾化设备;电子雾化化学成分子业务包括不燃烧的电子烟 代工业务深圳电子烟,以及娱乐或医疗CBD(大麻二酚)和THC(四氢大麻酚)雾化设备代工业务。

零售业务是指通过分销商销售Smolar自己的品牌APV(高级高级私人电子烟设备)。 Smolar本身并不通过无线方式在零售商店或平台上线下或线下运行,零售业务于2019年底。这一比例为1 3. 7%。

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图8:Semol的业务收入份额(%)

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从Smol的业务结构来看,公司ODM业务的比重正在增加,尤其是陶瓷加热雾化设备业务。收入已从2018年的4. 15亿元增加到2019年的3 5.。] 95亿元,这是Simer最大的业务。相比之下,2019年零售业务的增长率仅为2018年的1 0. 64%,并且业务比例在过去三年中持续下降。

就毛利率表现而言,Smolar在2019年的综合毛利率为44%。在电子雾化设备业务中,陶瓷加热技术业务的毛利率为5 0. 5%,而2018年为3 7. 2%具有显着增长;排除陶瓷加热技术业务的毛利率为3 3. 5%;电子雾化成分为4 2. 1%;零售业务是3 4. 7%。可以看出,SM的整体毛利率呈上升趋势,主要是由于电子雾化设备及组件,特别是2018年推出的陶瓷加热技术雾化设备的毛利率增加所致。对SM收入和毛利率的影响。提升效果。

从2016年到2019年,Smolar的净利润率从1 5. 0%增加到2 8. 6%。可以看出,新产品大大提高了净利润。

图8:Smol的毛利率和净利率(%)

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从产能利用率可以看出,Simer公司业务的产能利用率近年来逐渐下降,该业务的整体产能利用率不高,还有进一步提高的空间。此外,Simer拥有许多生产基地,这些基地将于2022年至2023年到期,并将在江门和广东深圳建立新的生产基地,预计这些基地将于2022年至2024年投入运营。将在未来2-3年内进一步优化现有生产基地的生产能力,随后的新生产基地可能会根据情况替换现有的租赁生产基地。

图9:Smol的产能利用率

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就销售成本而言,Simer主要受到原材料,人力和间接生产成本的影响。从招股说明书的角度来看,到2019年底,Smol的原材料成本占总销售成本的7 1. 6%,其中金属零件,电子材料和塑料材料占1 9.分别为2%和2 1.。 8%和1 5. 9%。在金属部件成本方面,中国的10mm热轧304和1mm 2B冷轧304不锈钢价格从2014年到2016年呈下降趋势,但在2017年价格稳步回升并上升,分别报告到2019年底1. 410,000元/吨和1. 60,000元/吨。在电子材料成本方面,根据弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)的数据,锂离子电池价格已从2014年的1.人民币6 /瓦时降至2019年的8元/瓦时。电池负极材料和隔板。由于板价格等关键组件的掉落。

图10:中国不锈钢和锂离子电池的发展趋势价格

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在Smol的前五名供应商中,可以发现,Smol在2016年收购供应商C(一家以锂电池为核心业务的公司)的金额为251 8. 30,000元。供应商C的购买金额为2087 0. 40,000元,并且C也已从第三大供应商变为最大的供应商。结合相关披露,可以推断出供应商C是Smolar的第二大股东,即Yiwei Lithium Energy。将来,通过这种深入的战略合作,可以更好地保证Smolar从锂离子电池供应商那里获得的订单。

就电子雾化设备的价格而言,Frost&Sullivan数据显示,开放式电子雾化设备的平均零售额价格从2016年的7 8. 7美元下降至2019年的7 0. 3美元,将来会进一步下降;封闭式电子雾化设备的平均零售价将从3. 8美元升至4. 5美元,并且在未来将逐步提高。根据上述数据,在电子烟 市场中,封闭式电子雾化设备占主导地位。结合SM的成本敏感性分析,如果将来可以进一步降低原材料的单价,将对SM的毛利和利润产生负面影响。积极的影响。此外,随着电子烟行业的进一步发展,在收入和利润方面仍有相当大的想象空间。

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图11:Shmol灵敏度分析

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3.客户高度集中,美国的捆绑销售市场抽电子烟,以及各个地区的法规更加严格

从2016年到2019年,前五名客户的收入占总收入的比例分别为7 3. 7%,6 5. 6%,5 5. 3%和63%。结合相关披露,可以推断出2019年Symore的前四大客户是SVI Global Tech,英美烟草,日本烟草和RELX 悦刻。其中日本烟草已连续4年成为Simer的前五名客户之一。

从销售市场的角度来看,Semole将美国作为主要销售市场。从2016年到2019年骏兰雾化电子烟,Semole在美国的销售额分别占总收入的5 0. 1%。 4 2. 7%,4 0. 4%和2 1. 8%。直接说来,美国业务占收入的很大一部分。相反,中国大陆,中国香港和欧洲的业务增长更为明显。然而,从招股说明书评论中得知,2019年香港地区有9 3. 4%的产品售往美国市场。据此可以重新计算,2019年向美国出售的Smolar产品的实际收入约占4 6. 46%,占近50%,反映了美国市场对发展的重要性Smolar的业务。

图12:Smol的地区收入

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此外,在中美贸易争端的背景下,出口到美国的Semolar产品(包括从香港地区运往美国的货物)需加收25%的关税。经过价格调整,到2019年,出售给美国的电子雾化组件的收入和毛利分别降至137 3. 700万元和68 7. 100万元。面对贸易纠纷,Simer还主要将一些电子雾化组件价格减少了3. 3%,以支持客户。

由于电子烟产品的特殊性,它们在不同国家/地区受到不同法规和政策的约束。

在美国市场,2019年12月,美国总统唐纳德·特朗普签署了一项修正案,将购买买烟草产品的法定年龄从18岁提高到21岁。一个月后,FDA正式发布了电子烟 禁售包括水果和糖果在内的大多数口味的订单,以遏制吸食品电子烟在美国的发展趋势。

在中国市场上,国家烟草专卖局和国家市场国家监督管理总局于2019年11月发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》,禁止在线销售和推广电子烟产品。 香港该地区已完全禁止电子烟。

在欧洲市场,荷兰政府宣布将从2021年起禁止销售香水电子烟;欧盟TPD要求电子烟 烟油的尼古丁含量不超过20mg / ml。

毫无疑问,斯莫勒处于高增长的蓝色海洋中市场,他抓住了机遇,取得了良好的发展。但是从整体上来说,世界各国政府都保持谨慎或严格的态度。严格的监管是电子烟发展道路上的规范。可以想象,在这种发展趋势下,许多中小型电子烟或设备供应商将被迫离开市场,市场的头脑聚集效应可能会继续形成。

从这个角度来看,对Simer来说,严格的政策监管可能不是一件坏事。

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结束。

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