红刊财经叶文辉:告诉你我为什么喜欢烟草业?

香港财经叶文辉放眼世界,烟草消费通常具有刚性需求,高粘性和高频率的特征。加上烟草供应的垄断,海外烟草巨头一直受到机构投资者的青睐。巴菲特曾经说过:“告诉你我为什么喜欢烟草业?制造它只需花费1美分,卖只需1美元就可以买到卖。抽吸烟者上瘾了,对品牌的忠诚度很高。 ”在烟草业减少危害的大趋势下,电子烟应运而生,将烟草业的发展推向了一个新阶段,这一过程还将带来一系列投资机会。 电子烟发展势在必行。对于大多数吸烟者而言,烟草消费具有强烈的刚性需求属性。为了满足消费者的健康需求,在过去的几十年中吸电子烟,烟草业一直在降低卷烟的焦油含量。以欧美的卷烟为例。在1960年代,平均焦油含量高达40毫克。在1970年代,它逐渐下降到30毫克以上,在1980年代,它进一步下降到了10毫克以上。但是,由于焦油的含量太低,它将对味道产生更大的负面影响,并且迄今为止一直保持在10 mg的水平。在减少危害的道路上,传统工艺的局限性也间接促进了电子烟的诞生。与传统烟草不同,电子烟具有无需燃烧的特征,并大大减少了有害物质。从类别的角度来看,主要有两类:一种是蒸汽类型(Vape),另一种是非热燃烧(Heat-not -Burn,HNB)。 蒸汽公式电子烟是模仿香烟的电子产品。它可以将烟油(由丙二醇,甘油,香料盈趣代工电子烟,尼古丁等组成)雾化为蒸汽,而无需焦油。

HNB产品更像是传统烟草的改良产品。原理仍然是通过热源加热烟丝并释放尼古丁和其他香精。因此,其味道更接近传统卷烟,但是由于温度的大幅降低,HNB不会像传统卷烟燃烧那样产生大量有害成分。在权衡各种利弊之后,英国和美国的医疗卫生机构倾向于认为,对于吸吸烟者来说,电子烟对人类的效果不如香烟。这也是近年来的行业。快速发展的重要原因。截至去年年底,电子烟在美国和英国的渗透率分别达到5. 5%和9. 5%,而在我国只有0. 3%,从长远来看,仍有很大的扩展空间。根据作者的计算,当渗透率达到5%时,蒸汽公式电子烟在中国的规模将达到700亿,其中烟弹和吸烟用具的规模将分别为650亿和50亿, HNB 电子烟的规模将达到900。十亿,其中烟弹和吸烟用具的规模分别为800亿和100亿。在供应链电子烟中寻找投资机会。该行业可以分为上游原材料,中游代工制造和下游品牌所有者。由于电子烟的类别不同,上游原料和零件也有所不同:蒸汽公式电子烟主要涉及烟油(丙二醇,甘油,尼古丁等),雾化器电子烟招商,电池组件,HNB 电子烟涉及烟草,芯片,电池等。在中期,由于国内电子制造技术代工的成熟,我国代工拥有大量的海外电子烟品牌,数据显示95%国内生产的电子烟的一部分用于出口。在下游品牌方面,由于中国烟草尚未批准在中国销售HNB产品,因此大量私人资本主要聚集在蒸汽 电子烟中。例如,Hammer Technology的创始人罗永浩最近也加入了电子烟行业。

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当前的A股电子烟投资仍处于主题炒作阶段。从投资的角度来看,虽然下游品牌应该是最有价值的,但考虑到当前行业中不确定的竞争模式以及中国烟草在中国的不断垄断,预计长期销售将很难。学期机会。总体而言,寻找与传统烟草巨头息息相关并具有稳定供应能力的高质量供应商,或者寻找未来一段时间内该行业中具有高度确定性的主要投资渠道电子烟目标包括:盈曲科技,金嘉有限公司,东风有限公司,宜威锂能源等。盈曲科技是全球烟草巨头菲利普莫里斯国际电子烟的塑料零件供应商。菲利普莫里斯国际公司是世界上最大的烟草公司。 2014年,它发布了HNB代表产品IQOS,该产品在发布后迅速流行。根据Philip Morris的报告,该公司电子烟的相关产品销售收入迅速从2014年的0. 66亿美元增长到2018年的41亿美元。IQOS在日本和韩国的当前渗透率已达到16%。 ,8%。盈曲科技主要为Philip Morris International提供IQOS烟具的塑料零件。这部分贡献的毛利占盈曲总毛利的一半。在电子烟塑料零件业务的推动下,公司来自创新消费电子产品的收入从15年的3. 3亿元人民币增加到2017年的2 3. 81亿元人民币。在18年中,它被IQOS产品所取代去库存。影响降至1 8. 45亿元。随着去年底新一代IQOS产品的推出,以及美国FDA授权IQOS于今年4月30日在美国上市,盈曲科技的塑料零件业务有望迎来一个转折点。

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依靠与中国烟草公司早先建立的良好合作关系,金佳公司已与各省级中国烟草公司就HNB产品达成了合作。该公司是中国最大的卷烟标签公司,并与80%的省级中国烟草公司保持了长期的合作关系。在过去的几年中,该公司还积极扩大其在非香烟标签领域(如食品,酒类和电子产品)的包装业务。所有产品均已降落。 电子烟在业务方面,该公司现在已经推出了自己的蒸汽产品,并获得了Philip Morris International的IQOS包装供应商资格。它还与云南盈趣代工电子烟,上海,河南电子烟和香烟哪个危害大,广东和其他省份的中国烟草公司就HNB产品达成了协议。随着后续政策的放开,这项合作有望为公司的发展带来新的亮点。 (来源:《香港财经》《财富》杂志2019-09-06 19:2 0) [点击查看原文]

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